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中联重科各项业务全面开花强烈推荐评级中联重科

中联重科:各项业务全面开花 强烈推荐评级-中联重科

公司公告2016年年报,全年实现营业收入200.23亿元,同比增-3.52%;实现归母净利润-9.34亿元,低于此前盈利预告中亏损7-8亿元的区间下限,主要是公司加大了拨备计提。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。

风险基本出清,净利率进入上行通道。公司应收账款和二手设备清理方面成效显著。2016年年末应收账款301.16亿元,同比增1.25%,主要是环境板块和农机板块营收增幅较大导致,工程机械板块应收账款下降明显。上一轮高峰期中偿还能力较弱的客户基本处置完毕,二手设备回收盘活将进入尾声。风险逐步出清过程中,公司净利率将进入上行通道。公司2016年销售净利率为-4.52%,而2011年最高达到17.64%,盈利修复空间巨大。

工程机械持续超预期增长,公司全年销量高增长较为确定。

在低基数、大型固定资产投资项目开工等因素驱动下,各品种工程机械销量持续超预期增长。公司作为国内工程机械龙头之一,充分受益行业景气回升。预计公司2017年1季度混泥土设备增长近200%,汽车起重机1-2月销量增速338%,其他工程机械品种1季度均有较大增幅,预计全年工程机械业务高增长较为确定。

非工程机械业务逐步成熟,进入稳步成长阶段。公司2016年非工程机械业务占比近50%,环境业务和农机业务均取得长足发展,营收分别同比增23.91%和4.75%。运营服务业务模式推进顺利,推动公司环境板块2016年全年实现营收增长近24%。

公司2014年收购奇瑞重工以来,整合效果明显,2016年农机板块整体毛利率近18%,且后续仍具备提升空间。

盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利为11.91、20.23和27.08亿,对应市盈率30.76、18.11和13.53倍。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:工程机械销量增速不达预期,央行持续加息。(本文来自方正证券)


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