分析：家电行业全面复苏 黑电表现最优

事件:

近期家用电器行业51家上市公司2012年年报及2013年一季报公布完毕,家电行业全面复苏,收入和净利润增速同步回升。

观点:

1.家电行业收入增速逐季回升

2012年家电行业经历了前低后高的走势。由于家电行业以旧换新政策、家电下乡政策对需求的透支,以及国内和海外经济的不景气,2012年1、2季度家电行业呈负增长。2012年下半年国家出台了家电节能补贴政策,家电需求恢复较明显,2012Q3、2012Q4、2013Q1申万家电板块上市公司的收入同比增速分别为4.32%、15.23%、18.51重庆有没有癫痫病专业医院%。

分行业来看,空冰洗、黑电、厨卫小家电各子行业均有较大程度的收入增长。在2013年一季度表现最好的行业是黑电,其次为厨卫小家电。

2.行业盈利改善明显

净利润增速改善与收入增速改善趋势一致,幅度略有差异。2012年申万家电板块三季度收入、净利润同比增速分别为4.32%、19.34%,净利润增速大幅改善是因为一方面原材料价格在12年逐季下滑,另一方面厂商加大产品升级力度、毛利率提升较快,2012年6月份开始实施的节能惠民政策加快了这一进程。

2012 年黑电和厨卫小家电行业的净利润改善落后于行业平均水平。黑电行业盈利水平是受到液晶面板价格的影响,由于2012年液晶面板产能增加不多,但是下游平板电脑、大尺寸智能手机、液晶电视的需求增长较快,所以液晶面板处于供小于求的局面,液晶面板价格从2012年初开始一路上行,给黑电厂商带来很大盈利压力。2013年一季度液晶面板价格有所回落,同时终端产品结构改善明显,黑电产生盈利才大幅回升。

厨卫小家电子行业本身的毛利率就高于行业平均水平,在行业需求不旺的情况下产品毛利提升有限,同时需要支出较多的营销费用,因此盈利改善落后于行业平均水平。

3.黑电、厨卫行业在2013年二季度有望表现突出

黑电产业在2013年一季度内销市场的超预期表现虽在意料之外,但是合乎情理。我们认为2季度黑电产业仍将有亮丽表现。(1)彩电销售的旺季集中在下半年, 上半年基数较低,相对容易产生高增长;(2)青海癫痫到哪里治节能补贴政策的推广期将在5月底结束,即使该政策延续,也面临能效标准提升的情况,因此厂商有去库存的动力; (3)2季度有五一、端午2个小长假,便于渠道商开展营销活动;(4)下游彩电的旺销带动上游面板的销售。

厨电产业在2012年经历了严重的下滑,但是2012年下半年开始房地产销售就在逐步转暖。2013年厨电行业将在地产带动下实现正增长,产品均价稳步上调,而且老板电器、华帝股份2家上市公司凭借品牌效应、积极的市场策略有望继续提升市场份额,取得超越市场的高增长。

结论:

经历了2012年的行业负增长,2013年家电行业将迎来恢复性正增长,我们认为2013年2季度在行业回暖趋势确立的情况下应该布局一些业绩有高弹性的品种,包括黑电产业的海信电器和TCL、厨电产业的老板电器和华帝股份、业绩有改善预期的个股(美的电器、小天鹅在2012年大力去库存后将迎来恢复性增长,海信科龙、美菱电器、华意压缩通过高端产品的占比提升将进一步改善盈利水平)。

风险提示:

原材料价格波动对公司成本造成压力;

节能产品销售低于预期。